מרץ השקעות : תחזית ריבית בנק ישראל לסוף 2010

נגיד בנק ישראל הותיר את הריבית לחודש מאי ללא שינוי על רמה של 1.5%. כלכלני מרץ השקעות צופים כי ריבית בנק ישראל תעלה באופן מתון ובסוף השנה תעמוד על 2.25%, נמוכה מעט מממוצע התחזיות.

הגורם המרכזי במדיניות הריבית של בנק ישראל הוא הערכתו של הבנק את האינפלציה בשנה-שנתיים הקרובות ולא מהי הריבית בארה"ב. הריבית בישראל במגמת עליה, השאלה המעניינת היא מתי תעלה הריבית ומה יהיה שיעורה בסוף 2010.

היעד הממשלתי של האינפלציה עומד על 1-3 אחוזים לשנה. שמירה על יעד אינפלציה זה הינו הכרחי לשמירה על כלכלה יציבה ומתפתחת על פי הבנק המרכזי.

האינפלציה הנגזרת משוק ההון ל-12 החודשים הקרובים מתכנסת לגבול העליון שלה ועומדת כיום על 2.6%-2.7%. מאידך, בסוף 2010 ההערכות משקפות אינפלציה בגובה של 1.9%-2%.

מבט החוצה

צמיחת המשק נובעת משני גורמים מרכזיים: הצריכה הפרטית והייצוא. הייצוא מושפע מיכולת התחרות של ישראל, מחוזק השקל לעומת המטבעות הזרים האחרים ומצמיחת (הביקוש) כלכלות העולם, שבמרכזן ארה"ב ואירופה. לאחרונה התפרסמו שורת נתוני מאקרו טובים מארה"ב. מדד הבתים בהליכי מכירה עלה ב-8.2% בחודש פברואר לאחר שנפל ב-7.8% בינואר, מלאי העסקים עלה ב- 0.6% לעומת עליה של 0.1% בחודש הקודם. סימני ההתאוששות איטיים עדיין, אשראי הצרכנים חזר לרדת בחודש פברואר ונתוני האבטלה קשים כאשר אחד מכל 10 אמריקאים מובטל.

ארה"ב עדיין מדשדשת ביציאה מהמשבר וניצבת בפני אתגרים לא פשוטים, דבר אשר גורם להחלשות הדולר מול סל המטבעות ויש לצפות שהריבית האפסית בארה"ב תישאר בתקופה הקרובה ברמתה הנוכחית.

בהסתכלות לכיוון אירופה, משבר יוון והסיוע הגדול שיאלץ גוש האירו לתת ,מעיבים על יציאת אירופה מהמשבר, מחלישים וימשיכו להחליש להערכתנו את האירו מול סל המטבעות וגם כמובן מול הדולר.

כלכלני מרץ השקעות מעריכים שארה"ב תצא מהר יותר וחזק יותר מהמשבר הנוכחי בהשוואה לאירופה ולכן להערכתנו הדולר יתחזק אל מול האירו עד סוף השנה.

מבט פנימה

נתוני המאקרו בארץ ממשיכים להיות טובים. ניתן לראות זאת במדד המשולב לחודש מארס שעלה בכ-0.6%, עלייה שמצביעה על המשך התאוששות הפעילות הכלכלית של המשק. בנוסף בנק ישראל עדכן את תחזית הצמיחה לשנת 2010 מ-3.5% ל-3.7% וקבע תחזית גבוהה מזו לשנת 2011 שעומדת על 4%.

התחזקות השקל בשנה האחרונה נובעת מחוסנה של כלכלת ישראל יחסית לעולם והפוטנציאל הגלום בה ביחס לכלכלות המערביות, כמו גם מהשקעה מאסיבית של משקיעים זרים בשוק אגרות החוב הממשלתיות, דבר שלא היה כדוגמתו שנים רבות.

הפרשי ריביות גבוהים בין הריבית בישראל לריבית ארה"ב יגרמו להתחזקות נוספת של השקל מול סל המטבעות דבר אשר עלול לפגוע בייצוא וכתוצאה מכך בצמיחה הפרמננטית של המשק.

כלי נוסף שבעזרתו ניסה בנק ישראל להתמודד עם חוזקו של השקל מלבד הריבית הוא רכישת מט"ח, אך כלי זה מוגבל וראינו שהשפעתו אזוטרית וזאת למרות רכישת מט"ח בסכומים חסרי תקדים ומיותרים להערכתנו.

הציפיות לאינפלציה כפי שהראנו קודם, נמצאות בגבול היעד ומתונות יותר מהציפיות שלפני מספר חודשים ולכן כלכלני מרץ השקעות מעריכים כי העלאת הריבית תהיה מתונה בחודשים הקרובים, העלאה מהותית יותר תבוצע רק לאחר העלאת הריבית בארה"ב,להערכתנו רק ברבעון הרביעי של 2010, בהנחה שנתוני המאקרו ימשיכו להיות חיוביים. אנו צופים כי ריבית בנק ישראל בסוף 2010 תעמוד על 2.25%. נמוכה במקצת ממוצע התחזיות.

מחלקת מחקר מחקר השווקים והמגמות צוות המחקר מאמרים וכתבות ראיונות בטלויזיה

רחוב משה דיין 14, פתח תקוה 49518

טל: 03-9190660 פקס: 03-9190770

אין באמור כדי להוות ייעוץ השקעות ו/או תחליף בייעוץ אישי המתחשב ומותאם
לצורכי ונכסי כל אדם בידי יועץ השקעות ו/או מנהל תיקי השקעות מוסמכים.